影视龙头华视网聚：受益电影市场高景气度数字版权分销议价能力提升！pp电子

　　pp电子疫情和内容监管对影视剧供给的影响已基本消退，市场已走过低谷期。预计未来影视剧制作周期将回归正常，定档和上线回归市场化，因此公司供给端将逐步恢复。同时，电影市场超预期表现也提升了公司在数字版权分销时的议价能力。数字版权分销作为影视剧传播的重要环节，公司作为该领域龙头，同样是电影市场表现超预期的核心受益标的。

　　华视网聚是国内影视剧版权分销龙头，公司与中影pp电子、万达、华谊、星美、小马奔腾pp电子、华录百纳(300291)、华策等国内外千余家出品公司合作，积累了5 万余小时的影视、动漫、节目版权内容。公司业绩与影视剧供给关联度高，且业绩通常较旺季滞后一个季度。暑期档多部优质国产片超预期，公司有望继续受益。我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润7.81/8.93/10.04亿元，同比增长49.98%/14.38%/12.44%，2023 年9 月19 日收盘价对应PE 为16.90/14.78/13.15x。

　　简评：疫情和内容监管对影视剧供给的影响已基本消退，市场已走过低谷期。从2022 年底以来，影视行业供给端大幅恢复，同时内容监管放松，影片定档回归市场化pp电子。这些因素将提升公司的供给端和数字版权分销的议价能力。公司是国内影视剧版权分销龙头，拥有丰富的版权内容和下游客户全渠道覆盖，业绩与影视剧供给关联度高pp电子。暑期档多部国产片超预期，未来影视剧供给稳步释放的市场环境下，我们看好公司业绩持续回暖。

　　在影视版权分销领域，华视网聚作为国内龙头公司之一，与千余家出品公司合作，积累了5万余小时的影视、动漫、节目版权内容。这样的版权资源储备，也让公司业绩与影视剧供给关联度高。这与美国投资巨头巴菲特早年投资电影公司的故事有异曲同工之妙。巴菲特在上世纪60年代，就曾以2.5万美元收购了一家名为“西方出版公司”的电影公司，并将其改名为“伯克希尔·哈撒韦公司”。然而，由于缺乏电影行业的专业知识，该公司的电影制作一直未能获得成功，巴菲特最终将其出售pp电子。这段经历也让巴菲特认识到了自己的投资局限，并且转向了他更加擅长的投资领域。